중국 등 신흥국에 투자하면 쪽박찬다?

https://www.youtube.com/watch?v=SyU_W02OFgQ

필명 '조던' 으로 활동하시는 김장섭 님.

원래 부동산으로 돈을 많이 버신 분인데

이제는 부동산으로 수익 내기가 어렵다고 판단 되어

미국 1등 주식 투자를 강력하게 주장하는 분이다.

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'조던의 생각' 이라는 포스트 글을 자주 읽는데

사실 좀 받아들이기 힘든 주장도 몇 있긴 하지만

어쨋든 인사이트 자체는 굉장히 날카로우신 것 같다.

인상깊은 내용이 있어 공유 해본다.

미국은 자사주 매입의 열풍이 매우 거세다.

코로나 사태로 그 기세가 조금 수그러들었지만

여전히 자사주 매입 관련해서는 세계 최고 수준이다.

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금융위기 이후로 지난 10여년간

미국 주식 시장의 엄청난 강세가

이 자사주 매입 때문이라는 분석까지 있을 정도다.

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기업이 자기 주식을 사서 없애게 되면 (자사주 매입)

기업 입장에서는 순자산이 줄어들어 Roe 가 높아지고

주주 입장에서는 주식 수가 줄어드니까

주식의 가치가 오르고, 따라서 주가도 오른다.

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기업이 벌어들인 이익을 자사주 매입이 아닌

배당으로 주게 되면 세금의 로스가 발생한다.

특히나 우리나라는 배당에 대한 세금이 너무 가혹하다

https://youtu.be/80CjiywV5S0

 

But 자사주 매입은 세금의 로스가 전혀 없다.

가장 주주 친화적이라고 할 수 있다.

자사주 매입은 미국 이외의 나라는 거의 하지 않는다.

우리도 삼성전자 정도만 간신히 하고 있다.

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자사주 매입의 반대가 무엇일까?

그건 바로 유상증자다. ㅎㅎ

새로 주식을 발행해서 팔아 먹는 것이다.

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유상증자를 하면 기업은 공짜로 돈을 구할 수 있지만

그만큼 주식 숫자가 늘기에 주식의 가치는 훼손되고

주가가 떨어지니, 그 피해는 기존 주주들이 감당해야 한다.

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물론 유상증자 한 돈으로 적절한 곳에 잘 투자하여

몇 년 뒤에 더 큰 성장과 실적, 주가의 상승으로

주주들에게 보답 해 준다면 좋겠지만..

불행히도 그런 기업은 별로 없었거니와

그 오랜기간을 버텨낸 투자자도 흔치 않다.

중국 상하이 종합주가지수는

2000년 1월부터 2019년 7월까지 80% 상승했다.

거의 20년간 80% 상승 했으니

연간으로 보면 고작 3% 수익율이다.

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하지만 상하이 종합주가지수의 시가총액은

20년간 무려 1200% 증가했다.

무려 12배나 시가총액이 늘어난 것이다.

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시가총액은 12배나 늘었는데

종합주가지수는 고작 연 3% 상승했다??

이 엄청난 갭이 어디에서 생기는가?

바로 유상증자라는 것이다.

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무려 12배나 늘어난 시가총액 대부분을

유상증자를 통해 대주주만 가지고 간 것이다.

개미들은 그냥 앉아서 물타기 당했다. ㅠㅠ

중국보다는 낫지만 한국도 마찬가지다.

코스피 지수는 같은 기간 110% 상승했는데

시가총액은 무려 220%가 늘어났다.

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유상증자를 통해서

개인 투자자들의 수익율은 반토막 난 것이다. ㅠㅠ

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하지만 미국은 역시 다르다.

같은 기간 S&P 500 지수는 110% 상승.

시가총액 역시 110% 증가. 똑같다.

즉 110%의 상승이 모두 주주에게 돌아갔다.

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신흥국의 주식이 더 많이 오른 것 같지만

사실은 유상증자를 통해서 물타기 당했고 ㅠㅠ

결국은 미미한 수익율만 거뒀을 뿐이다.

그러나 미국은 모든 수익이 주주들에게 돌아갔다.

역시 자본주의의 본고장이자

전 세계에서 가장 주주 친화적인 시장이라 그런가?

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게다가 신흥국은 유상증자도 문제지만

새로운 기업의 IPO 상장이 잦다는 것도 문제다.

자꾸 새로운 기업이 주식시장에 추가로 상장되다 보니

기존의 주식시장 자금이 분산되서 전체 주가가 오르기 힘들다.

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흔히 신흥국 주가의 딜레마라고도 한다.

워낙 성장하는 시장이다 보니까 유상증자 해서라도 투자해야하고

좋은 기업이 자꾸 새로 생겨나서 주식시장에 상장된다.

결국 전체 주가지수는 좀처럼 오르지 못한다.

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사실 한국도 마찬가지였다.

한창 우리 경제가 성장하고 호황이었던 90년대 시기에는

주가가 생각보다 많이 오르지 못했는데

잦은 유상증자와 IPO 상장 때문이 컸다고 한다.

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신흥국은 사실 환율도 문제다.

미국, 유럽, 일본과 같은 선진국에 계속 수출해야 하니

지속적으로 자국 통화의 가치가 하락한다.

(자국 통화 가치를 낮춰야 수출에 유리하니까)

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한국 원화는 1997년 770원, 2020년 1200원

20여년 사이에 환율이 50% 가까이 오르며

원화가치가 반토막 났다.

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그냥 달러 자산만 가지고 있었어도

환차익으로 돈을 꽤 벌었다는 말이다.

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베트남 동화는 더욱 버라이어티하다.

1086년 1달러에 23동에서 2019년 23,000동

무려 1000배나 환율이 올랐다. 엌??

즉 베트남 돈 가치가 1/1000 토막 났다는 뜻..

그래서 베트남 사람들은 자기네 돈을 못 믿고

어떻게든 달러로 바꾸어 가지고 있으려 한다.

금고가 그렇게 잘 팔린다고.. 달러 보관 하려고..

베트남 가보면 알겠지만 ㅎㅎ 달러는 어디든 통용된다.

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경제 위기로 한창 힘들었던 아르헨티나 주가지수는

1992년 800에서 2019년 말 기준 24,000 까지 30배나 상승했다.

30배 수익이라니 정말 굉장한 수익율이다.

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하지만 아르헨티나 페소화 환율은

같은 기간 1달러 60페소에서 3,600페소로

무려 60배나 오르며 가치가 1/60 토막이 났다.

30년전 아르헨티나 주식에 투자 했다면

30배나 돈을 벌었겠지만 (아르헨티나 돈으로)

달러로 환전하는 순간 오히려 -50% 반토막 난 것이다.

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어쩌면 신흥국의 숙명일지도 모르겠다.

고성장 하다보니 돈을 많이 풀고

이게 인플레와 화폐가치 하락으로 이어지기도 하고

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미국과 같은 선진국에 수출을 더 하려고

환율을 일부러(?) 상승시켜 자국 화폐가치를 떨어뜨리기도 한다.

금융위기 때 우리나라가 특히 그랬다.

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나는 투자 자산의 절반 정도를 중국 기업에 투자하고 있는데 중국은 어떨까?

지난 10년간 중국경제는 정말 엄청나게 성장했지만

사실 상하이 주가지수 자체는 지지부진했다.

앞 서 말한 유상증자와 새로운 기업들의 IPO 추가 상장,

불안한 환율과 정치, 지배구조 탓이 클 것이다.

특히 알리바바, 텐센트와 같은 중국을 대표하는 IT 기업들이

중국 본토가 아닌 홍콩이나 미국 시장에 상장했던 까닭도 크겠다.

심지어 화웨이는 아예 상장도 안했음 ㅎㅎ

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중국은 아직도 무섭게 성장하는 나라다.

앞으로도 유상증자와 계속되는 IPO 신규상장 등 리스크를 생각하면

주가지수 인덱스에 투자하는 건 바람직하지 못한것 같다.

게다가 인덱스 안에는 국책은행 등 비효율적인 기업들이 잔뜩 들어있다.

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성장하는 중국 경제와 중국 기업에 투자한다면

굳이 유상증자를 할 필요 없이 계속 돈을 잘 벌고,

그걸로 미래에 대한 투자를 잘 하면서도 현금 여유가 있는

그런 개별 기업에 투자하는 것이 더 나은것 같다.

이런 기업은 사실 굳이 회계를 조작할 이유도 없다.

환율의 리스크를 감안 한다면

중국 본토보다는 오히려 홍콩이나 미국 시장에 상장된 기업을

선택하는 것도 현명할 수 있겠다.

(사실 진짜 좋은 기업은 본토보다 여기에 많다 ㅎㅎ)

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물론 홍콩과 미국에 상장되어 있다고 해도

위안화의 가치가 장기적으로 하락한다면

당연히 해당 기업들도 영향을 받을 수 밖에 없는데

앞으로 중국의 경제 목표가 투자와 수출에서

내수, 소비로 바뀌고 있기 때문에 그럴 확률은 적다고 생각된다.

내수와 소비를 키우려면 위안화 가치가 높아야 유리하다.

(더 싼 가격으로 많은 물품을 수입할 수 있으니까)

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오히려 장기적으로 보면 위안화 가치는 오를 가능성도 있다.

늘 그렇듯 우리는 옆 나라 걱정할 때가 아니다

장기적으로 보면 우리나라 원화가 가장 위험하다 ㅠㅠ

무섭게 성장하는 신흥국에 대한 투자는

유상증자 물타기, 계속되는 IPO 신규 상장

환율, 정치, 지배구조, 분식회계 등 수많은 리스크가 존재하지만

그렇다고 이런 성장하는 시장에 투자를 안할수는 없다.

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늘 그렇지만 좋은 기업의 주가는 장기적으로 우상향한다.

알리바바, 텐센트, 항서제약 등 중국 기업도 마찬가지였다.

https://youtu.be/A9usrQ_aPes

 

투자의 진리는 단 하나다.

좋은 기업에 장기투자하자.

신흥국도 마찬가지다. 유상증자, IPO, 환율에 쫄지말자.

갈 놈은 간다. 좋은 기업과 실적은 배신하지 않는다.

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<3줄 요약>

1. 유상증자, IPO, 환율 등 신흥국은 성장율과 주가 사이의 괴리가 있다

2. 중국, 한국 등 신흥국은 경제 성장만큼 주가가 오르지 못했다

3. 전체 지수 인덱스 투자보다는 좋은 기업 개별 투자가 현명하다

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<P.S>

애플과 마이크로소프트의 주가 폭등으로 알 수 있듯

중국 경제가 고성장을 끝내고 안정기에 들어가면

중국 기업들도 유상증자, IPO, 미래에 대한 투자 등이 줄어들고

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자사주 매입과 배당 등 주주환원에 더 신경을 쓸 것이다.

그 때부터 진정한 주가 상승을 기대할 수 있다. ㅎㅎ

그 이전까지는 장기적으로 매수찬스다! ㅎㅎ

https://youtu.be/6OMH4Fn4D5I

 

이건 꼭 중국뿐 아니라 구글과 아마존 페이스북도 마찬가지 ^^

그 때가 되었을 때 자사주매입과 배당 등

주주환원 정책을 충분히 누릴 자산이 모아져 있기를! 파이팅!